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建信基金邵卓:用投資感受優秀企業家的人生和大時代的起伏
[2021-07-22]   

導讀:大多數基金經理的投資風格,會和自己看的行業有高度相關性。比如看消費品出身的基金經理大部分比較穩,看TMT出身的基金經理大部分比較“猛”。而作為TMT研究員出身的邵卓,在關注個股成長性的同時,也很注重投資人的持有體驗。數據顯示,上證綜指自2015年6月12日的高點5178點,到今年6月11日下跌30%,但邵卓管理的建信創新中國混合和建信信息產業股票的收益均接近翻倍(數據來源:基金管理人,并經托管人復核)。其中建信創新中國是邵卓管理時間較長、具有較強代表性的基金,任期業績排名同類可比基金的前9%。(數據截至:2021年5月18日;數量來源:招商證券)。

 

在和邵卓做了深度訪談后,我們發現他有幾個特點:

 

1. 思想的包容性很強。邵卓把股票市場看做一個復雜系統,驅動因素多元,投資流派并存,關鍵是方法要可持續。他會和營業部里面的大散戶交流,也會和做量化的私募等交流,以對市場的微觀運行有更細致的理解;

 

2. 投資體系的不斷進化。從最初自下而上的“翻石頭”,到后面增加自上而下的宏觀、中觀視角,把握經濟和行業周期的位置,也通過量化回溯夯實了選股的有效指標,以不斷豐富完善自身的投研體系;

 

3. 定性研究+定量輔助,邵卓曾經做過2008年至今的A股市場歷史回測,發現成長因子、質量因子和估值因子是最有效的三大因子;

 

4. 組合構建長期保持較高的風險收益比,根據估值變化動態調整,意味著任何時候買入這個組合,大概率會獲得較好的風險調整后收益。

 

邵卓的勤奮體現在他確實在踏踏實實、勤勤懇懇地找好公司。打開他的組合,會看到許多我們并沒有怎么聽說過的“專精特新小巨人”。邵卓并不刻意買小股票,也不刻意買“核心資產”,他并不把市值作為選股標準。整個選股體系如同一個漏斗,通過對行業空間、競爭格局/壁壘、周期位置、短期兩年的業績增速、估值五大選股指標進行篩選。邵卓認為,當“核心資產”被編制成“茅指數”后,在市場表現上或許逐漸從過去的Alpha屬性變成了Beta屬性。不過,A股市場的收益來源很廣譜,在4000多家公司中,能不斷找到具有超額收益的公司。

 

作為一名在2015年市場高點開始管理基金的基金經理,邵卓已經經歷了幾輪周期,投資體系有比較強的成熟性和穩定性。我們認為,穿越市場風格比穿越牛熊更重要,畢竟A股歷史上的大熊市不多,但風格切換很頻繁。從邵卓的投資框架和歷史業績對應,能看到他很好的穿越了不同風格的周期。

 

最后,我們能感受到邵卓對投資的熱愛,他認為基金經理就是最好的職業,不僅能不斷學習進步,還能在一家家公司上看到企業盛衰,也能感受時代的變遷。

 

以下,我們先分享一些來自邵卓的投資“金句”:

 

1. 股票市場是一個復雜系統,有短期、中期、長期等各種驅動因素,基于不同的驅動因素,許多投資流派也是可以并存的。

 

2. 投資的過程就像拼拼圖,一方面拼圖的個數很重要,掌握的拼圖數量越多,越接近真相。另一方面,要有能力識別哪些拼圖是穩定的。這就對應能力圈的廣度和有效性。

 

3. 以一個月為時間維度,“追高”會“貢獻”非常穩定的負收益。

 

4. 倉位調整很難成為超額收益的主要來源,這一塊拼圖不作為我投資框架中核心的部分。我更傾向于霍華德·馬克斯的思想觀,要理解自己“身在何處”,理解自己身處周期的什么位置上很重要。

 

5. 我的投資體系中有估值的因素,偏向于一種GARP策略,當持有的公司估值變得特別貴時,也對應某種風格演繹到了極致,我就會賣出,去選擇估值性價比更好的公司。

 

6. 我在2019年研究了一批牛股,這些公司都經歷了ROE從0左右上升到10%的過程,這就是企業處在復蘇或景氣向上的過程。

 

7. 當“核心資產”被編制成“茅指數”后,這一批股票可能慢慢從Alpha屬性變成了市場風格的Beta屬性。

 

8. 我很看重股票市場收益來源的廣譜性,可選擇的范圍越大越好。

 

9. 我覺得一個股票的全生命周期價值貢獻,前期的買入決策占3成,后期的持續跟蹤占7成。

 

10. 作為基金經理,看過的一個個公司,就仿佛是在經歷不同企業家的人生。

 

投資的過程就像拼拼圖

 

朱昂:能否先談談你是怎么看待投資的?

 

邵卓:對于投資,我不會給自己貼上某種標簽。股票市場是一個復雜系統,有短期、中期、長期等各種驅動因素,基于不同的驅動因素,許多投資流派也是可以并存的。關鍵是,這個投資方法必須可持續、可復制,才有意義。

 

股票市場如同一個生態系統,這個生態系統有自己的法則,以及自我進化的邏輯。我個人對投資方法保持開放的心態,各種流派都愿意去了解,營業部里面的大散戶我聊過,做高頻量化的私募基金我也聊過。雖然大家的投資策略不同,但都有一個共同點:根據自己不完整的信息及各自的投資方法去接近真相。投資的過程就像拼拼圖,一方面拼圖的個數很重要,掌握的拼圖數量越多,越接近真相。另一方面,要有能力識別哪些拼圖是穩定的,哪些拼圖并不穩定。這就對應能力圈的廣度和有效性。

 

所以,投資是先認識世界,再認識自己;先擴大能力圈,再收斂到穩定的狀態。我很喜歡索羅斯的那句話:最重要的事是“正確性的量級”,而不是“正確的頻率”。A股市場有超過4000家上市公司,給我們提供了很廣譜的收益來源。我花了很多精力擴大能力圈后,最近幾年把自己的能力圈穩定下來,結合自己的價值觀和稟賦,形成一套有效的投資體系。

 

朱昂:你是少數自上而下和自下而上結合的基金經理,能否談談你的投資框架?

 

邵卓:我的自上而下可能和大部分人定義的略有不同,并不是做頻繁的宏觀擇時和行業輪動,更類似一種周期的大局觀。我特別認同霍華德·馬克斯的那句話:要知道自己身在何處。我的自上而下是用來理解周期所處的位置,并不是去預測未來。

 

我有兩只基金分別從2015年3月和5月開始管理,在做研究員的階段,我更多偏向于自下而上選股,但在2015年股市大幅下跌的那種情景下,很容易被“降維打擊”。從那時開始,我逐步建立了大局觀思維,要求自己站在更高的維度看投資。

 

到了2016年,供給側改革推動了一輪周期股的上漲,其實背后有宏觀經濟的周期性因素。到了2018年,政策環境轉向“去杠桿”,從債務周期的角度能夠理解政策的出發點和約束條件。所以說,投資不能沒有大局觀,知道經濟周期在什么樣的位置,這就是我體系中的大局觀,但并非是自上而下做行業配置。

 

落實到我的投資框架,有三個層次:

 

1)宏觀層次,主要理解當下的主要矛盾,貨幣政策和流動性。

 

2)行業層次,中國經濟的增長方式早就過了行業輪動的時代,美林時鐘的有效性也在降低。我在行業層次主要做景氣度的比較,其次是理解不同行業所處的周期位置。

 

3)個股的層次,我用五個指標看公司:行業空間,競爭格局/壁壘,周期位置,短期兩年的業績增速,估值。行業空間和競爭格局,類似于DCF估值中的遠期因素。當市場流動性好的時候,遠期指標對股價影響的權重就更大,市場會給“仰望星空”者更高溢價;當流動性不好的時候,短期兩年增速和估值這樣的近期指標影響權重就更大,市場選擇先“腳踏實地”再說。這些選股指標,包含自己從量化角度回顧A股后的思考,從而知道哪些指標是穩定有效的,哪些指標是不那么穩定的。

 

正貢獻最有效的是成長、質量和估值

 

負貢獻最有效的是追高

 

朱昂:關于哪些指標在A股有效,哪些不那么穩定,能否展開講講?

 

邵卓:我們內部做過這方面的工作,定義了大概10個因子,把這10個指標從2008年以來在A股的表現做了回溯,發現了幾個現象:

 

最穩定有效的是成長因子。我們把一個公司的收入或者利潤增速,定義為成長因子的表征。按照增速高低對所有股票進行分組后,任何年份高增速的公司都能跑贏低增速的公司。

 

其次是質量因子,我們把一個公司的資產負債表質量,包括資產周轉率、資產負債率等定義為質量因子的表征。質量因子對應一個企業的護城河、管理效率等內部因素。在絕大多數時間,質量因子也是有效的。特別是在2019和2020年,高質量因子的表現特別突出。

 

估值因子,在三分之二的時間是有效的,在少數年份無效。最近兩年低估值因子有很微弱的負貢獻,買得便宜幾乎沒有帶來什么正貢獻。

 

通過這樣一個數據的回溯,我的選股主要落到成長(既包括長期空間也包括短期業績)、質量(行業競爭格局、公司競爭力)、估值三大指標上。

 

除此之外,我們還觀察到情緒指標的效果很穩定,發現如果以一個月為時間維度,在換手率的高點追高買入會形成非常穩定的負收益貢獻。

 

朱昂:你管理時間最長的兩只產品建信信息產業和建信創新中國都是在5178點附近成立的,指數至今跌了30%,但這兩只產品收益率近乎翻倍,這是如何做到的?

 

邵卓:我在2015年開始管理基金的時候,內心很清楚一件事——研究員開始擔任基金經理時,很可能面臨擅長行業正處于周期高點的時刻。例如許多機械研究員是在四萬億計劃之后的2010年開始成為基金經理,但隨后就迎來了2011到2015年的周期股熊市。這是一個行業的規律,在行業景氣高點時,研究員會有更多機會晉升為基金經理,但接下來可能面臨一段時間的調整。

 

另外,我自己的性格偏長期,希望能獲得持續超額收益的能力,穿越不同風格的周期。投資有舍才有得,我舍棄的是短期過大風險暴露,操作上行業和個股都比較分散。同時,我也是一個質疑精神偏重的人,大部分股票很難全部滿足我選股五因子的條件,常態下很難有什么股票,既有廣闊的市場空間和公司競爭力,又處于周期向上的爆發起點,同時市場還給你機會以很低的估值買入。因此,大部分時間,必須要在多個指標之間做權衡和取舍。類似的,組合構建過程中,也會在價值和趨勢之間做一個平衡,也就是在短期業績和長期業績之間做平衡。

 

我做投資之后,也經歷了不同風格的市場階段,包括2015年的股市大幅下跌、2016到2017年的供給側改革,2018年的去杠桿等,每一個階段我都會對自己原有的投資體系進行一個迭代和思考,慢慢形成今天的這一套方法。

 

朱昂:我看到在2015年你也做過減倉的動作,當時是怎么想的?

 

邵卓:倉位調整,是我投資體系中一塊比較特殊的拼圖,這個拼圖長期來看并沒有很強的穩定性,現在我已經不太用倉位的調整來謀求超額收益。

 

但2015年3月和5月開始管理兩個產品的時間點過于特殊,股災階段自然而然地有過減倉的動作。當時我有思考一個問題:在市場處于正常狀態時,我們簡化地認為參與者只分為價值投資者和趨勢投資者兩種,前者傾向于越跌越買,而后者認為下跌破壞了趨勢于是傾向賣出,雙方互為交易對手但各有道理。那么在2015年6月的高點時,我假設自己是價值投資者,愿不愿意在股價下跌20%后從趨勢投資者手中買入這一批股票?這個答案顯然是否定的。于是我就做了一些減倉的動作。

 

更長周期看,倉位調整在大部分時間都不會帶來穩定的正貢獻,比如說2016年熔斷之后,再通過倉位調整就沒有什么正貢獻了,我之后也減少了倉位調整的動作。這也導致,在2018年的時候,我雖然看到了中美貿易問題和金融去杠桿,但沒有怎么做減倉動作。

 

我的這些經歷,只是用實際行動證明了大家反復說過的問題:倉位調整很難成為超額收益的主要來源,因此這一塊拼圖不作為我投資框架中核心的部分。但我很同意霍華德·馬克斯的思想觀,要理解自己目前“身在何處”,知道周期運行的大致階段很重要,包括市場估值大致在什么位置上。

 

組合動態調整,適應不同風格

 

朱昂:你管理的建信創新中國,過去5年每年都排名前50%分位,今年市場風格切換,你依然在前20%分位,如何穿越市場風格的周期?

 

邵卓:我的投資體系中有估值的因素,形成類似GARP策略的特點,當持有的公司估值變得特別貴時,也對應某種風格演繹到了極致,我就會賣出,去選擇估值性價比更好的公司,不斷的組合動態調整,能適應不同的市場風格切換??赡軗p失的是短期排名的特別亮眼,但長期體驗更好一些。長期來說,我追求可持續的超額收益,不希望持有人買我的產品只是在某一種風格中才能賺錢。

 

2016年以來,中國資本市場通過“陸股通”與海外聯通,外資更低的資金成本下不斷買入中國的消費股等核心資產。從全生命周期的角度來做價值評估,這些核心資產也確實存在估值修復的合理性。但正如每一輪大行情一樣,2020年年底“核心資產”風格演繹相對極致,當“茅指數”成為散戶投資人快速賺錢的代碼后,市場表現上貝塔的特征反而超越了指數本身的阿爾法意義。我今年業績也還不錯,主要是因為持倉比較均衡,沒有對單一風格進行過多暴露。

 

關注ROE的上行周期

 

朱昂:打開你的組合,我發現有許多并不是那么耳熟能詳的黑馬股,能否談談你的選股思路?

 

邵卓:我選股的五個指標剛才有提到,市場空間和競爭格局都很好理解,相比其他基金經理,我對景氣度和周期位置的關注度更高,許多個股的上漲,都或多或少有景氣周期的影響。我在2019年研究了一批牛股,這些公司都經歷了ROE從0左右上升到10%的過程,這就是企業處在復蘇或景氣向上的過程。

 

比如當時有一家鋼鐵股,ROE從0提升到了10%,在這個過程中股價漲了1倍;還有一家工程機械的公司,也是ROE從0提升到了10%,在這個過程中股價漲了3倍;印象最深的是一家做PCB的公司,ROE從0提升到了10%,在這個過程中股價漲了8倍。這些公司都有很強的共同性,都經歷了景氣向上的周期。但同時我們能看出市場給予周期和成長風格在估值上的慷慨程度差異很大。

 

在選股上,我還非常重視一家公司的可跟蹤性,不同行業的跟蹤性差異很大。比如說在TMT領域,電子的可跟蹤性就相對強,做財務模型就相對簡單。但是計算機的可跟蹤性就比較弱,產品都是非標準化的??筛櫺缘膹娙?,會影響我買入倉位的多少。

 

最后是估值部分,我會做動態的估值比較。股票池就像一個選股漏斗,必須有綜合的性價比才能進入組合。基于一段時間漲跌后的估值性價比變化,我也會階段性兌現性價比變差的股票,所以我的換手率會高一些。

 

過去兩年,估值因子并不是很有效,例如一些“核心資產”的股票,過去兩年估值持續拔高,我的這種做法可能沒有享受到估值擴張帶來的收益,再加上組合不在市值層面做風險暴露,我的產品短期收益率排名不會特別靠前,但拉長時間看,卻能比較好地穿越不同風格的市場周期,長期業績也能做得比較好。

 

朱昂:能否分享一個有代表性的個股案例?

 

邵卓:從公開信息能看到在去年三四季度,我的第一大重倉股是一家做電解液的公司。當時我把這個公司買到第一大重倉股,是因為當時它同時符合我選股標準中的幾個條件。

 

首先,2020年三季度能看到新能源車的成長邏輯越來越確定。一個是新車型的續航里程越來越高,推出了很多續航里程在500公里以上的新車型,解決了消費者的里程焦慮。

 

第二,新能源汽車的智能化程度越來越高,即便一些十幾萬的電動車,都有比較高的智能化配置。

 

第三,電動車的經濟性變得越來越好,充一次電成本只有燃油車的一半甚至三分之一。低廉的充電費用,提高了電動車的競爭優勢。

 

綜合這幾點來看,當時已經可以判斷新能源車這個方向的成長確定性很高,這就滿足了我選股模型中的成長性部分。

 

我們再看周期的位置,電解液這個行業由于進入門檻較低,在2016和2017年出現了大規模的產能擴張,嚴重的產能過剩導致了價格戰,補貼力度下降的行業下行階段,出現一批中小企業的停產和退出。在電池產業鏈各個環節中,這個環節的產能出清更早更徹底。2020年中行業正處在低迷的底部位置。即使按照未來新能源汽車比較保守的銷售測算,電解液都將處在一個供不應求的狀態,同時新產能投放需要至少一年以上的時間??梢哉f,周期角度看處在非常舒服的位置。

 

最后一部分是估值,按照保守的六氟磷酸鋰價格做測算,當時這家公司對應2020年不到30倍的估值,到了2021年動態估值會降到20倍以內,同時隱含巨大的電解液看漲期權。

 

綜合這幾點因素,這個公司是極少數具有很大成長空間,周期位置在底部,估值又比較合理的公司。能同時滿足我這三個條件的公司很少,我就買到了組合的重倉。

 

按照之前的眼光,市場是不喜歡電解液這個低壁壘行業的,但當我們從周期的角度理解并審視的時候,會發現行業一直在動態演繹,而不是靜止不變。

 

不是只有行業老大才有機會

 

朱昂:我看你的組合中也有一些做輪胎的企業,而且并不是行業老大,這是怎么考慮的?

 

邵卓:這些公司主要是通過GARP策略篩選出來的,在2021年初希望降低估值估值和貝塔的階段買入的。我拿某個輪胎公司為例,這家公司的凈利率和ROE都比行業的老大要高,公司的產能主要在東南亞,銷售收入海外為主。光從ROE的角度看,這家公司競爭力并不比行業老大和老二差,只是規模比他們小而已。我當時去調研這家公司,對公司生產線的自動化效率很驚嘆,整個流水線后端幾乎已經見不到人了。和董事長交流的時候,發現他有很強的信息化理念,這點其實是很多公司在信息化、精細化方面有差異的關鍵所在。因為信息化對應著管理流程的改變,IT部門通常沒有足夠的權限來做流程變革和再造。這家公司競爭力不差,管理層也很優秀,估值又是三家輪胎公司中最低的,不到龍頭輪胎公司的一半。在年初的時間窗口,我愿意給估值因子更高的權重。

 

朱昂:但是基金經理好像都只買行業老大了,為什么你的想法和主流不同?

 

邵卓:我從來沒有想過只買行業老大這個事情,大家只買大市值的公司,是市場風格呈現的一個結果。在我的選股體系中,并沒有從市值因子去考慮股票。我并不完全認同大家說的,只買大市值股票的想法。當“核心資產”被編制成“茅指數”后,這一批股票從市場表現上,可能慢慢從Alpha屬性變成了Beta屬性。

 

朱昂:我還是比較好奇,你組合有一堆我沒怎么聽說過的公司,是怎么篩選出來的?

 

邵卓:只是在過去兩年的市場風格下,大家才將目光僅僅聚焦在龍頭公司身上。股票市場眾多的上市公司家數,提供了廣闊的收益來源,這是股票市場的優勢或者魅力所在。

 

再舉一個例子,我曾經買過一個做機器人減速器的公司,這個行業過去是被日本壟斷的,在這家公司上市之前,我們通過產業鏈調研有所耳聞。這家公司通過正向研發,超越了傳統的機器人減速器,打破了日本企業的壟斷,產品性能也更加高端。這家公司在我選股體系中第二條:競爭格局和公司壁壘上,我幾乎愿意打滿分。

 

這家公司我在買入的時候,市值70億左右。后來發現和我們一同買入的反而是外資為主。這也說明,外資也并不是只買大市值的公司。市場上不是只有那些大市值的龍頭企業,還是有許多細分行業中的“隱形冠軍”。

 

朱昂:所以你的組合也不是全黑馬,還有像高端白酒這樣的大白馬?

 

邵卓:我希望組合是均衡的,也不會對市值做區分。高端白酒的價值,我能夠理解,確實有很強的壁壘,商業模式也非常好,2019年時估值相對海外的消費品龍頭具有明顯的優勢。但我是看成長出身的,對變化更關注,某種程度上對消費品的品牌壁壘的信仰略有不足。我覺得在信息快速傳播的今天,許多消費品的品牌壁壘或許沒有市場認為的那么高。2008年以前全國性品牌的建立主要通過電視上打廣告,但現在大家都不看電視了,而電商渠道的崛起事實上打破了供需兩端的信息不對稱,消費品的品牌溢價和性價比之間,我認為信息的充分流動會造成趨勢站在后者一邊。

 

動態平衡的組合管理

 

朱昂:從TMT到高質量成長股的選股專家,你是如何拓寬能力圈的?

 

邵卓TMT這個行業并不是完全同質化的,涵蓋了各種類型的公司。比如說通信天然就是周期股,景氣度跟著運營商的資本開支走,通過研究通信我容易更好地理解鋼鐵、煤炭的周期邏輯。新能源車又和消費電子很像,滲透率提升的過程類似于當年的iPhone4帶來的智能手機普及。計算機是一個下游極其分散的行業,每一家公司的驅動邏輯都跟著下游產業的景氣度走,這一點和機械也很類似。研究過TMT之后,就容易有比較好的行業比較視角,把能力圈向其他行業拓寬的時候也會比較容易。

 

朱昂:開頭你也提過,你最初做投資有點像“翻石頭”的人,那么如何在幾千家公司中一個個去“翻石頭”?

 

邵卓:最近兩年資本市場有個很大的變化,信息溝通和交流的效率比以前高很多。我們可以通過案頭的研究,看許多公司的調研紀要和研究筆記。之后,再去和公司進行調研交流,以及訪談產業鏈的專家,就能對一家企業有比較客觀的評價。當然,“翻石頭”翻多了,能把關鍵信息的提煉過程固化下來,對投資機會的判斷可以更高效,何況還可以用量化手段提高選股效率。

 

此外,公司的研究平臺提供了很大的支持。我們有大約30個行業研究員,重點行業覆蓋的人數稍多一些,投研平臺的研究員會輔助做企業基本面的跟蹤。我覺得一個股票的全生命周期價值貢獻,前期的買入決策占3成,后期的持續跟蹤占7成。成長股本身處在相對多變的產業環境中,通過跟蹤驗證我們的核心假設是否成立,實時校準航向,比前期的買入決策更重要。

 

朱昂:最后說說組合管理上,你是怎么做的?

 

邵卓:我覺得組合管理有兩個目標:1)收益來源多元化,不能依賴某一個風格和股票;2)控制回撤,特別是對于成長風格的基金經理來說,回撤控制尤為重要。

 

在組合構建上,我會用一個篩選投資機會的漏斗,這個漏斗就是按照前面提到的五個選股指標對投資機會進行排序。五個指標既有長期變量,也有短期變量,還有估值部分。我在大部分時間內,對組合的估值水平比較介意,一旦個股的估值出現大幅提升,我就會做一些減倉。這也是我組合管理上,比較有特色的部分,會根據估值變化動態調整組合。

 

我也會做行業的分散,單一行業控制在30%以內,并且行業之間做驅動因素的分散。有些行業看似不同,其實在一條產業鏈上,有著相同的驅動因素。通過驅動因素的分散,比行業分散更能降低組合的波動。

 

有三個舉措控制回撤,分為事前、事中、事后:

 

1)事前,組合構建階段就重視質量因子,能先天規避掉很多潛在風險;

 

2)事中,保持對基本面緊密的跟蹤,這部分比買入決策還重要;

 

3)事后,一旦個股下跌達到20%,做及時的基本面檢驗,收集市場上各種評價。我重視市場的反饋,如果不是置信度特別高的重倉品種,我可能會先減倉一部分,默認自己處在一個弱者的地位。

 

用投資感受他人的人生

 

感受時代的起伏

 

朱昂:能否談談未來看好的一些方向和投資機會?

 

邵卓:我很看好新能源車和半導體設備。電動車類似于10年前的智能手機浪潮,目前處在滲透率快速提升的過程中,發展趨勢已經很清晰,只是要權衡目前較高的估值,選擇合適的買入時點。半導體產業鏈在2020年中后調整了一年時間,但實業的進展并不與股價同步,我們對國內半導體產業的國產化前景很樂觀。

 

在調研半導體產業鏈時,我還發現了一個普遍的現象,過去很多高壁壘環節反而國產化程度不高,因為客戶對價格不敏感,對服務的快速響應不敏感,只對產品可靠性穩定性敏感,因此過去國產替代的意愿一般。但在最近兩年的格局變化下,供應鏈安全變得越來越重要,越來越多的國內供應商開始獲得客戶的認可,認證周期大大縮短。這是個系統性機會,不僅僅在半導體行業,而是存在于許多領域。同時這些公司,大部分天然是高壁壘環節,這意味著利潤率的保證,和競爭格局的穩定,這些都是我們喜歡的特點。

 

朱昂:不做基金經理,你會做什么?

 

邵卓:這個問題之前也有人問過我,我感覺沒有任何一個職業像基金經理那么豐富、那么吸引人,基金經理對于我就是最好的職業。我曾經也思考過用記者和演員來類比基金經理的職業,這兩個職業也有機會去體驗去模擬經歷更豐富多彩的人生,但還是覺得基金經理更好些,這個職業提供了更深刻的理解公司、行業、經濟乃至社會的機會。作為基金經理,看過一個個公司的股價漲跌,某種程度上,就是在經歷不同企業家的人生。用投資感受他人的人生,感受時代的起伏,這也是投資的魅力所在。

 

來源:點拾投資




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